導(dǎo)語：《巴倫周刊》網(wǎng)絡(luò)版周六刊登題為《黑莓并非市場攪局者最后犧牲品》(BlackBerry Won't Be the Last Victim of "Disrupters")的文章稱，黑莓近期的嚴重滑坡表明，市場攪局者能對大公司產(chǎn)生巨大沖擊。在企業(yè)軟件市場，Salesforce和Workday已成為類似的攪局者，而微軟和甲骨文等大公司將受到不利影響。

　　以下為文章全文：

　　黑莓衰落

　　本周的一幕再次證明，科技行業(yè)的災(zāi)難對華爾街將有多大影響：當這種災(zāi)難發(fā)生時，規(guī)模將十分驚人。作為曾經(jīng)企業(yè)移動計算行業(yè)的王者，黑莓周五宣布，該公司本季度運營虧損將達到近10億美元，而該公司將裁員約40%。受此消息影響，黑莓股價大跌17%。2008年夏季，即蘋果公司發(fā)布iPhone的一年之后，黑莓市值曾接近820億美元。

　　以46億美元的市值來看，黑莓目前僅僅只是一個“殼”，盡管該公司仍在開發(fā)非常優(yōu)秀的產(chǎn)品。在智能手機行業(yè)向消費類市場傾斜的過程中，黑莓錯失了機遇，而這反過來也影響了黑莓手機在企業(yè)市場的地位。目前來看，黑莓未來可能將出售資產(chǎn)，或整體出售給另一家科技公司。但目前無人清楚，哪家公司對黑莓感興趣。

　　截至上季度末，黑莓的每股凈現(xiàn)金達到6美元，但R.W. Baird分析師威廉·帕維爾(William Power)周五表示，黑莓本季度有可能燒掉5億美元現(xiàn)金，即每股1美元。他認為，黑莓專利的價值也達到每股3美元。

　　黑莓和諾基亞這類公司帶來的教訓是，當市場領(lǐng)先者被新興公司取代時，這樣的領(lǐng)先地位再也不可能恢復(fù)。這也可以解釋微軟在過去10年中的表現(xiàn)。隨著智能手機和平板電腦等移動設(shè)備的發(fā)展，PC市場正逐漸滑坡。而微軟因此受到了不利影響。

　　企業(yè)軟件市場變革

　　對市場攪局者的擔憂也解釋了為何挑戰(zhàn)微軟等大公司的新興公司擁有如此高的股價。這樣的攪局者包括Salesforce和Workday。這兩家公司的云計算軟件正取代甲骨文和SAP等軟件公司的傳統(tǒng)軟件。云計算軟件部署在大規(guī)模數(shù)據(jù)中心中，而非安裝在客戶的計算機中。這將極大地減小客戶的軟件維護成本。

　　Workday目前尚未盈利，但市值已達到今年預(yù)期營收的31倍，而微軟僅為3.2倍。由于排除了股票期權(quán)成本，Salesforce的利潤一直是華爾街爭議的焦點。以今年每股收益預(yù)期34美分來看，Salesforce的前瞻市盈率已達155倍。如果認為這樣的估值已經(jīng)很高，那么要知道Salesforce的每股收益今年預(yù)計還將同比下降17%。

　　這是一種完全以營收為導(dǎo)向的增長，Salesforce預(yù)計今年營收將同比增長30%，遠高于甲骨文的3%。而Workday的營收也將同比增長63%。在一個被變革的行業(yè)中，攪局者營收逐漸增長，而傳統(tǒng)公司的模式逐漸崩潰。因此，隨著投資者賣出微軟和甲骨文等公司的股票，買入新興公司股票，這些變革者的股價出現(xiàn)大幅上漲。

　　正如黑莓在移動計算行業(yè)的遭遇，軟件行業(yè)的傳統(tǒng)巨頭也將逐漸被市場拋棄。Workday和Salesforce是這類變革者的代表，而其他同類公司還包括NetSuite、Concur Technologies和ServiceNow。這些公司股價的市盈率或市售率都很高。

　　許多公司，尤其是科技公司，正定期討論向云計算軟件的轉(zhuǎn)移。越來越多公司表示，它們不再購買人力資源管理軟件，而是直接向Workday租賃這類軟件。租賃軟件減少了這些公司向計算機設(shè)備和軟件的投資，對創(chuàng)業(yè)公司來說尤為適用。

　　本周五，里昂證券分析師埃德·馬圭爾(Ed Maguire)在一份報告中再次闡述了這一點。他將Salesforce股票評級為“買入”，并認為該公司將改變科技行業(yè)的競爭形勢。他表示，軟件逐漸成為一種自助服務(wù)，公司不再維護IT基礎(chǔ)設(shè)施，而是登錄至外部網(wǎng)站租賃人力資源管理服務(wù)或客戶關(guān)系管理服務(wù)。

　　他認為，未來營銷主管將取代首席信息官，成為推動IT決策的關(guān)鍵人物。隨著企業(yè)越來越重視營銷，負責技術(shù)支出的人將不再是技術(shù)專家，而是品牌和形象專家。

　　未來，Salesforce不僅是用戶可以租賃的應(yīng)用，還將成為馬圭爾所說的“平臺”。這意味著，各種應(yīng)用都將運行在Salesforce擁有并維護的數(shù)據(jù)中心中。企業(yè)不再需要購買服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，建設(shè)計算能力，只需租賃即可。他指出，Salesforce的云計算服務(wù)中目前已有超過30萬種軟件。

　　估值合理

　　不過，即使這些攪局者能帶來極大的變革，但它們的股價是否值得31倍的市售率，或者155倍的市盈率？多方面原因表明，不應(yīng)對這樣瘋狂的估值過分看空。這并不是由于恐懼，而是基于冷靜的計算。

　　Salesforce等云計算服務(wù)的商業(yè)模式基于客戶訂購，而非銷售軟件拷貝。這意味著，每個季度，該公司都可以累積大量已收款，但尚未入賬的營收。而華爾街看重這種實實在在的營收。

　　做空這些公司很難成功的另一方面原因在于，以往許多大公司曾以高溢價收購云計算創(chuàng)業(yè)公司。例如，甲骨文最近幾年以34億美元的價格收購了兩家知名云計算公司RightNow和Taleo，溢價率達到20%。2011年底，SAP收購了云計算公司SuccessFactors，而價格則超過該公司市值的1.5倍。

　　除非微軟等公司能自主打造成功的云計算服務(wù)，應(yīng)對新興云計算公司的威脅，或者說所有的市場攪局者都被甲骨文等公司收購，否則這些公司的估值很難大幅滑坡。