在恐慌之前先看看數(shù)據(jù)吧。
我聽說人們都在擔(dān)心我們是不是處在一個(gè)初創(chuàng)公司泡沫之中。這個(gè)泡沫與 2000 年的網(wǎng)絡(luò)泡沫一樣糟糕嗎？或者可能還要更糟？我覺得我們可以看看現(xiàn)有數(shù)據(jù)分析一下，而不是僅僅憑借個(gè)人主觀臆測(cè)。所以我讓我們谷歌風(fēng)投公司的工程團(tuán)隊(duì)挖掘泡沫相關(guān)問題，讓數(shù)據(jù)說話。在這篇文章中，我將分享我獲得的東西。
在上世紀(jì)九十年代末，風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)十分狂熱。大量資金涌入了許多日后嚴(yán)重失敗的公司，許多人損失了很多錢。
快進(jìn)到 2015 年，如果你讀過諸如 Uber（這是我們投資的一個(gè)公司）、Airbnb 和 Dropbox 獲得數(shù)十億美元估值這種新聞?lì)^條，很容易知道為什么這么多人感到坐立不安�，F(xiàn)在人們對(duì)新平臺(tái)和新經(jīng)濟(jì)模式的非理性狂熱跟 1999 年的時(shí)候一樣嗎？或者有所不同？這件事有兩面。
不支持泡沫的數(shù)據(jù)
盡管數(shù)據(jù)表明風(fēng)險(xiǎn)投資越來越多，但是也表現(xiàn)出了與網(wǎng)絡(luò)泡沫的四個(gè)核心差異。
1. 公司上市速度更慢
在 2000 年的泡沫中，許多公司在未產(chǎn)生收入前匆匆上市。今天，公司要花更多時(shí)間才會(huì)到 IPO 階段：
2. 企業(yè)融資數(shù)額遠(yuǎn)低于 2000 年的峰值
2000 年時(shí)，資金涌入風(fēng)險(xiǎn)資本，風(fēng)投機(jī)構(gòu)將這些資金投資了許多不怎么優(yōu)秀的公司，導(dǎo)致了許多嚴(yán)重的失敗。現(xiàn)在風(fēng)投機(jī)構(gòu)融資正在增加，但是仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于 2000 年的水平：
3. 總投資數(shù)未有明顯增長(zhǎng)
2000 年，風(fēng)投機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了投資數(shù)量紀(jì)錄，2000 年一年就超過了 2000 次。與今天相比怎么樣呢？事實(shí)上從 2007 年以來，每年的投資數(shù)量沒有什么增長(zhǎng)。這表明風(fēng)頭們?nèi)詴?huì)對(duì)投資做出選擇：
4. 風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資額增加了，但是只有 2000 年峰值的一半
2013 年和 2014 年風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資飆升，但是仍然遠(yuǎn)低于網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)期的水平：
2000 年泡沫期間，更多的資金導(dǎo)致了更多的投資。但是現(xiàn)在雖然風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資增加了，但是交易數(shù)卻沒有增加。這是怎么回事兒呢？正如我們所見，投資者將資金投入到相對(duì)較少數(shù)量的大型交易上了。
支持泡沫的數(shù)據(jù)
我們的數(shù)據(jù)分析顯示的并不都是好消息。下面的六點(diǎn)可能是下一個(gè)科技泡沫的危險(xiǎn)跡象。
1. 投資者現(xiàn)在在后期幾輪融資投資更多
如果你認(rèn)為后期融資正在取代 IPO，那么這可能不是一個(gè)危險(xiǎn)跡象。不過這與 2000 年的泡沫時(shí)期有點(diǎn)相似：
2. 私人公司的估值正在上升
直到現(xiàn)在，我們的數(shù)據(jù)顯示現(xiàn)在的環(huán)境比 2000 年溫和很多。但是現(xiàn)在的估值卻沒有這么溫和：
3. 估值增加速度比融資速度快
這是另一個(gè)讓人擔(dān)心的圖表：
4. 高端的 IPO 估值大增
IPO 估值有所增加，但是最成功的公司上市的估值更高（或許他們只是等得更久）。
5. 后期融資取代退出
后期估值和收購價(jià)格都在上升。同時(shí) IPO 估值下降。事實(shí)上后期融資和收購正在取代 IPO。
6. 退出率在下降
數(shù)據(jù)表明 IPO 估值增長(zhǎng)不如后期私人公司估值增速快。事實(shí)上，如果我們觀察 IPO 估值與后期估值的比率，可以看到自 2009 年以來，這個(gè)比率一直在下降。這表明后期投資者可能期待比過去更低的回報(bào)。
觀察這些數(shù)據(jù)，只有一件事很清楚，那就是 2015 年明顯不同于 2000 年。一些差異讓人們放心，但是也有讓人擔(dān)心的差異。
數(shù)據(jù)清楚地表明后期融資在增加，但是有很多解讀的方式。一個(gè)假設(shè)是來自風(fēng)投和私募基金豐富的后期融資導(dǎo)致公司保持私人身份，而不是上市或者被收購。另一個(gè)假設(shè)是技術(shù)讓公司成長(zhǎng)更快，后期融資能滿足這些年輕但是大型的初創(chuàng)公司。
底線？如果有泡沫，那么這也是另一種泡沫。這樣說是有道理的，因?yàn)槭袌?chǎng)和技術(shù)格局在過去的 15 年已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。
當(dāng)然，還是有公司會(huì)失敗，隨著今天的高估值和隨之而來的關(guān)注，這些失敗會(huì)顯得更加嚴(yán)重，更加引人注目。但是這不意味著天要塌下來了。當(dāng)這些高估值公司中有公司不可避免的失敗的時(shí)候，我們得深呼吸一口放松一下，然后問自己這是正常的還是不正常的�；蛟S我們?cè)诳只胖皯?yīng)該先看看數(shù)據(jù)。
來源：Medium
