整體來看，金山云2022年第三季度的營收為19.69億元，同比下降18.4%；毛利潤為1.224億元，較2021年同期的8840萬元同比增長38.5%，毛利率從2021年的3.7%增長至6.2%。不按美國通用會計準(zhǔn)則，毛利潤為1.247億元，2021年同期為9220萬元，毛利率由2021年的3.8%增長至6.3%。
與今年前兩季度相比，金山云第一季度、第二季度的收入分別為21.74億元、19.06億元，第三季度營收出現(xiàn)回暖；經(jīng)調(diào)整后，第一季度、第二季度的毛利率分別為3.8%、3.6%，第三季度差不多翻了一番。
從短時間來看，金山云在營收和毛利率上有所好轉(zhuǎn)，但其凈虧損仍不能忽視。
本季度金山云凈虧損8.01億元，2021年同期為虧損5.07億元。對此，金山云表示，凈虧損同比增加的主要原因是人民幣對美元大幅貶值，導(dǎo)致本季度匯兌虧損2.189億元，為非現(xiàn)金項目。
此外，金山云對2022年第四季度的總營收預(yù)計，將為20億元至22億元，環(huán)比增長1.6%至11.7%。但金山云2021年第四季度的收入則為26.60億元。這也意味著，金山云2022年第四季度的收入將同比下滑約兩成（對應(yīng)-24.81%至-17.29%）。
一、縮減CDN服務(wù)后的金山云
對于總收入環(huán)比增加、同比下降，金山云給出了兩點(diǎn)原因，一是積極地縮減CDN服務(wù)；二是受新冠肺炎疫情影響，以及更嚴(yán)格的企業(yè)云服務(wù)項目選擇。
具體來看，金山云的收入主要由公有云服務(wù)、行業(yè)云服務(wù)兩部分組成。在今年遞港招股書中，金山云指出，二者共用一套底層的公有云技術(shù)能力，但在客戶類型、收入模式、部署方式上有所不同。
誠如，在收費(fèi)模式上，金山云主要根據(jù)使用情況和持續(xù)時長按月向公有云服務(wù)客戶收費(fèi)，而對行業(yè)云客戶而言，是按項目向其收費(fèi)；在部署上，公有云服務(wù)是在非本地基礎(chǔ)上運(yùn)行并可通過互聯(lián)網(wǎng)分發(fā)，且底層基礎(chǔ)設(shè)施可以由任何客戶共享，行業(yè)云服務(wù)則在本地基礎(chǔ)設(shè)施上運(yùn)營，底層基礎(chǔ)設(shè)施專用于特定客戶。
從營收結(jié)構(gòu)來看，長期以來，公有云服務(wù)占據(jù)了金山云的營收大頭。數(shù)據(jù)顯示，公有云服務(wù)在2019年-2021年三年間營收占比分別為87.4%、78.5%、68.0%，占比逐漸收窄。但從近三個月公有云服務(wù)收入來看，13.8億、12.89億、13.46億，收入雖有波動但其幅度不大。單以今年第三季度為例，與去年同期16.6億相比同比降低20.2%。
圖片來源：招股書
出現(xiàn)公有云服務(wù)收入降低，正是源于金山云給出的第一點(diǎn)原因。
再次分拆公有云服務(wù)業(yè)務(wù)，可分為云計算、云存儲、云分發(fā)三項服務(wù)，其中，云分發(fā)貢獻(xiàn)了最大營收，過去三年占公有云服務(wù)營收的占比分別為54.2%、50.5%、43.1%。之所以能夠占大部分收入，原因在于其CDN（內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)）優(yōu)勢。
圖片來源：招股書
那又為何選擇縮減CDN服務(wù)呢？
回顧近年來，CDN發(fā)展歷程。并發(fā)式的流量曾給CDN帶來了大量的機(jī)遇，也帶來了價格上的挑戰(zhàn)。眾多云計算服務(wù)商以及創(chuàng)新型CDN廠商在推動CDN技術(shù)創(chuàng)新的同時，在市場上掀起了激烈的價格戰(zhàn)。
2015-2017年，CDN價格的加劇，云廠商及創(chuàng)新型CDN廠商紛紛相繼大幅降價。通過融資輸血、拿“虧損換市場”的模式因為其短期效應(yīng)而被互聯(lián)網(wǎng)CDN廠商奉為圭臬。2017年金山云也迅速跟進(jìn)，對主流產(chǎn)品采取了全面降價的舉措，其中就包括對CDN產(chǎn)品降價50%。
但金山云在降價潮之后，并未占據(jù)足夠大的規(guī)模優(yōu)勢。IDC發(fā)布的《中國內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)市場份額，2018》顯示，網(wǎng)宿科技、阿里云、騰訊云、百度云、白山云排名前五，市場份額分別為31.5%、17.9%、13.0%、6.6%、6.2%。金山云未能嶄露頭角。
換言之，金山云想借助降價持續(xù)鞏固自身在CDN領(lǐng)域的優(yōu)勢，用虧損換取市場規(guī)模，但是這套打法行不通。
后來，隨著金山云2020年-2021年期間毛利率的下降，金山云將其因素歸為，由于CDN服務(wù)的不利影響，以及公有云的使用需求低于業(yè)界預(yù)期，底層基礎(chǔ)設(shè)施并未按計劃和目標(biāo)充分利用。于是從2021年第四季度起，金山云開始主動縮減CDN服務(wù)規(guī)模。
當(dāng)然這一舉措帶來的直觀影響就是，毛利率的回升和公有云服務(wù)收入的降低。
二、能否返回峰值？
“起了個大早，趕了個晚集。”說的正是金山云。
在云計算剛興起不久，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們對云計算的看好還存在爭議時。金山已經(jīng)是繼阿里大規(guī)模投入后的第二家企業(yè)。
2020年5月，頂著“美股市場純云概念第一股”頭銜的金山云，登陸納斯達(dá)克，上市首日漲超40%。然而，半年后，金山云的股價走勢就來到了拐點(diǎn)，并急轉(zhuǎn)直下。收入增長率領(lǐng)先行業(yè)，虧損卻在不斷擴(kuò)大。
2019年至2021年。金山云凈虧損分別為-11.11億元、-9.62億元和-15.92億元，三年累計虧損金額達(dá)到36.65億元。在2022年疫情反復(fù)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)局勢低迷的沖擊之下，金山云的虧損情況仍在加劇。前三季度凈虧損分別為5.55億、8.10億、8.01億。
如今市值僅剩約7億美元，與2021年初市值曾一度超150億美元相比，跌了95%。
圖片來源：百度股市通
為提升營收，金山云采取過人員優(yōu)化。
據(jù)報道，去年底開始，金山云啟動了人員大優(yōu)化。有員工透露，“從去年12月開始，到2022年8月中旬，整體的裁撤比例接近50%。”
除此之外，金山云從收入上，為填補(bǔ)公有云收入的降低，便要另辟蹊徑——增加行業(yè)云收入。其實(shí)通過近兩年的收購舉措窺見一二。正如2021年金山云收購Camelot，旨在借助其在中國龐大且多元的客戶群，以及各行業(yè)的特定解決方案，提升金山云在行業(yè)云領(lǐng)域的競爭力。
招股書顯示，金山云重點(diǎn)推進(jìn)的垂直行業(yè)主要包括：視頻、公共服務(wù)、醫(yī)療健康、游戲、金融服務(wù)。
但從目前的市場份額，以及來自大客戶收入占比來看，對金山云來說挑戰(zhàn)還是巨大的。
除了在視頻云領(lǐng)域還能擠進(jìn)前五之外，在其他的細(xì)分賽道，金山云都已淪為others之列。比如在金融云基礎(chǔ)設(shè)施市場，公有云部分阿里、騰訊、AWS、華為、百度智能云占據(jù)了86.7%的市場份額，私有云部分華為、華三、浪潮、聯(lián)想、戴爾占據(jù)了78.7%的市場份額；金融云（平臺）解決方案市場，阿里、騰訊、華為、百度、京東占據(jù)了82.2%的市場份額。
圖片來源：IDC
大客戶方面，招股書顯示，于2019年、2020年及2021年以及截至2022年3月31日止三個月，金山云的前五大客戶合共分別占總收入的65.7%、61.5%、50.5%及48.2%。于往績記錄期間內(nèi)的各年度，最大客戶分別占2019年、2020年及2021年以及截至2022年3月31日止三個月總收入的約30.9%、28.1%、21.9%及17.9%。
不難看出，金山云最看重的大客戶群體，所占總收入逐漸收窄。
不僅如此，面對云計算的紅利市場，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也逐漸入局。2020年，字節(jié)跳動作為大客戶之一，在短短一年后 ，字節(jié)跳動就推出了自己的云服務(wù)業(yè)務(wù)板塊——火山引擎，并在同年12月搭建了IaaS+PaaS+SaaS完整云服務(wù)體系，從“友軍”變成了競爭對手。
面對中概股的動蕩，金山云想要同知乎、貝殼等中概股公司一樣，需要以雙重主要上市的方式登陸港股。今年7月27日，金山云向港交所遞交招股書。業(yè)內(nèi)專家表示，中概股選擇雙重上市，無外乎一是規(guī)避股票被拋售的風(fēng)險，減少美國政策對其估值的影響，二是希望獲得新融資。
但在遞交招股書不久，金山云宣布，王育林因個人健康原因，辭去公司CEO的職務(wù)，并且即時生效。王育林辭任后，將由金山云副董事長鄒濤任代理CEO。在公告中，金山云特意強(qiáng)調(diào)，王育林的辭職并非因與公司有任何分歧。
行業(yè)云競爭、大客戶投入、人員變動帶給金山云的陣痛是可想而知的，接下來，金山云能否通過回港上市迎來逆風(fēng)翻盤，還有待觀察。
