借鑒日韓3G經(jīng)驗(yàn)把握中國運(yùn)營商機(jī)會
2009/03/10
從消費(fèi)習(xí)慣和消費(fèi)心理比較，我國電信用戶與日韓消費(fèi)者呈高度相似。從信息交流方式看，亞洲人喜歡人機(jī)對話，這與歐美喜歡面對面的交流不同；從消費(fèi)習(xí)慣看，喜歡短信、彩玲、手機(jī)電視、網(wǎng)游等業(yè)務(wù)；從主要消費(fèi)群體看，3G用戶主要為學(xué)生和時尚青年。
另外從運(yùn)營商競爭格局看，日本韓國與我國運(yùn)營商市場結(jié)構(gòu)也相似，由三家運(yùn)營商所壟斷，而這三家運(yùn)營商收入和用戶規(guī)模又呈現(xiàn)明顯的階梯式分布。所以，我們參考日韓3G運(yùn)營商發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，分析和判斷我國運(yùn)營商發(fā)展前景與投資機(jī)會。
日韓之鑒
從整個行業(yè)3G發(fā)展時間來看，日韓兩國先后在2000年和2001年開始提供3G服務(wù)。韓國由于政府對于CDMA技術(shù)的強(qiáng)力支持，且是從CD－MA 1平滑過渡，所以早在2000年10月（SKT公司）至2001年5月（LGT和KTF公司）即相繼推出了CDMA2000 1x的商用服務(wù)，并于2002年升級到EV-DO。
從韓國SKT案例看，手機(jī)補(bǔ)貼和MNP等政策有兩面性。手機(jī)補(bǔ)貼政策在一定時期起到了吸引用戶，推動業(yè)務(wù)發(fā)展和用戶規(guī)模的快速上升，但隨著行業(yè)競爭的加劇，往往給運(yùn)營商帶來沉重負(fù)擔(dān)，銷售費(fèi)用的大幅上升帶來整個行業(yè)入不敷出的惡性想象發(fā)生。
日本的3G發(fā)展，則從一開始就使用了不同的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。在2G時代大部分運(yùn)營商選擇了日本自己的PDC網(wǎng)絡(luò)，為了在3G重新與國際接軌，NTT DoCoMo于2001年10月選擇了推出WCDMA下的業(yè)務(wù)品牌FOMA， 而KDDI在2G時代作為市場挑戰(zhàn)者進(jìn)行差異化競爭而選擇了CDMA網(wǎng)絡(luò)。
日本3G運(yùn)營商的競爭手段演變歷程是：先入優(yōu)勢和流量消費(fèi)套餐是初期競爭手段，包月套餐是流量消費(fèi)模式的終結(jié)者，爾后演變成為FMC全業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的競爭，業(yè)務(wù)捆綁和業(yè)務(wù)融合成為主要競爭手段。
聯(lián)通機(jī)會將在下半年
技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)兼容性以及網(wǎng)絡(luò)建設(shè)速度，對于運(yùn)營商3G啟動進(jìn)程具有重要作用。在這一點(diǎn)上，中國電信占據(jù)了天然優(yōu)勢，投入負(fù)擔(dān)相對較輕。而對于中國移動和新聯(lián)通來說，則應(yīng)該加快網(wǎng)絡(luò)建設(shè)速度和覆蓋，解決網(wǎng)絡(luò)切換和終端缺乏問題，從而推動其3G化進(jìn)程。
即使進(jìn)入了3G時代，國內(nèi)運(yùn)營商的2G網(wǎng)絡(luò)，如果定位得當(dāng)，也完全有可能成為公司的現(xiàn)金牛，而不是一種負(fù)擔(dān)，為運(yùn)營商的3G和寬帶發(fā)展提供穩(wěn)定的支撐。中短期而言，對于我國3家運(yùn)營商而言，現(xiàn)有業(yè)務(wù)仍是收入和利潤的主要來源，3G業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)是循序漸進(jìn)而非跳躍式的發(fā)展方式。
當(dāng)電信行業(yè)市場逐漸成熟，用戶滲透率達(dá)到一定程度后，運(yùn)營商將由人均接入模式，轉(zhuǎn)變?nèi)司鶐捪M(fèi)模式，最后演變到高附加值服務(wù)決定盈利能力的模式。尤其是對規(guī)模和市場份額落后的電信和新聯(lián)通來說，提供更靈活的資費(fèi)套餐，更多樣化的業(yè)務(wù)和機(jī)型選擇，才是其核心的競爭力，從而在MNP政策下爭取到更多的用戶。
長期來看，移動和固網(wǎng)的融合（FMC），乃至移動、固網(wǎng)和廣播的融合（FMBC），是運(yùn)營商在競爭日趨激烈的電信市場里發(fā)展的方向。為了滿足用戶更高速更多樣的業(yè)務(wù)需求，帶寬更大的移動（比如HSDPA）和寬帶（FT－TH）網(wǎng)絡(luò)，成為了運(yùn)營商提供更多高附加值業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。在這一點(diǎn)上，我們認(rèn)為中國電信將是最終贏家。投資機(jī)會方面，當(dāng)前正是買入中國電信的好時機(jī)。聯(lián)通紅籌公司較目前股價仍存有一定上升空間。
中國聯(lián)通A股的交易性機(jī)會預(yù)計在3季度。從相對估值比較看，聯(lián)通A股2009年動態(tài)PE為23倍，高于市場平均估值，但從市凈率估值水平看，仍具有一定估值優(yōu)勢，綜合估值尚處合理區(qū)間，短期股價表現(xiàn)主要跟隨大盤，建議持有。
全景網(wǎng)-《證券時報》
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